来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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