财(cái)联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域(yù)差(陈睿怎么了，b站陈睿事件chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步陈睿怎么了，b站陈睿事件理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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