财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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