美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支(z一滴水多少ml 一滴水多少克hī)付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行(xín一滴水多少ml 一滴水多少克g)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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