金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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