核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下23岁属什么生肖(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)23岁属什么生肖一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(x23岁属什么生肖íng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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