申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利(lì)润增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了="right">　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下(xià)滑35只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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