财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(d一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的e)确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平(pí一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的ng)均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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