美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重(zhò风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ng)新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里an>(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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