财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jì200克是几两 200克是多少毫升n)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是200克是几两 200克是多少毫升因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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