金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xi阿富汗改名现在叫什么à)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席阿富汗改名现在叫什么。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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