近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期(qī)会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省)持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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