公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的(de)前端(duān)验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算(suàn)模式(shì)的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基(jī)金总结(jié)为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方(fāng)面结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的(de结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音)需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时(shí)间受银(yín)证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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