财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不三公里是多少米，三公里是多少米(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(t三公里是多少米，三公里是多少米uán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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