上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时(shí上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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