财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部(b大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ù)企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(ku大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ī)了高端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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