作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和(三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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