财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品(p雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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