昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批本番什么意思 日语里本番什么意思中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国本番什么意思 日语里本番什么意思家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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