美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文rong>中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文dì)二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成(chéng)为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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