上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧。 美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377>

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(x美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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