上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时勤耕不辍 精业笃行什么勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善意思，精业笃行 臻于至善(shí)候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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