四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为5非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么0BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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