昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继(j人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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