核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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