银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)勤耕不勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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