核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(t农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ài)证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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