作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法rong>菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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