核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可(kě王宝强学历，王宝强不是84年的吗)以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB王宝强学历，王宝强不是84年的吗分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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