国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行股价(jià)已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和(hé)美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行进(jìn)行协调会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行(xíng)自身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融(róng)业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已(yǐ)与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗基斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市(shì)场(chǎng)预期(qī)的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核(hé)心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度(dù)经(jīng)济的(de)回落(luò)，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图(tú)和(hé)经(jīng)济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非(fē千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗i)农就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的(de)加息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预(yù)期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外(wài)市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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