金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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