金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐnn是什么化学元素，n是什么化学元素符号)交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助(zn是什么化学元素，n是什么化学元素符号hù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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