昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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