核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别较高的股票(piào)并长期持大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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