美女脱了个精光露出奶囗和尿囗ight: 24px;'>美女脱了个精光露出奶囗和尿囗>

　　上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入美女脱了个精光露出奶囗和尿囗退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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