金(jīn)融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右(yòu)的幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升(幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导