核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōn生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语g)司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税。生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(f生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ēn)红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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