原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”<苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗/p>

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去库苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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