上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思(tiáo)款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(s日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思hì)并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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