近期“中特(tè)估”成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场热门(mén)话题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者可从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化(huà)、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司(sī)分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流(liú)入额前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报(一周期是什么意思是多少天bào)公(gōng)布(bù)，不少全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如(rú)科威特政府(fǔ)投(tóu)资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季度增持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金(jīn)截止4月底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银(yín)行、中国(guó)石化、华润置地、中银(yín)航(háng)空租(zū)赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企(qǐ)进行了幅度(dù)不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并(bìng)非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国企改革(gé)事关(guān)重大。而资(zī)本(běn)市场(chǎng)显然已经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基本面(miàn)，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能不(bù)是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等(děng)。这背后(hòu)的原因可能包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们(men)的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公司(sī)的(de)股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过(guò)去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资本效率还有很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为国企长期的低(dī)估值为投资者提(tí)供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的(de)投资(zī)者价值。投资者(zhě)对(duì)于能够持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市净(jìng)率(lǜ)低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股东回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家(jiā)战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但(dàn)是(shì)“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛(s一周期是什么意思是多少天hèng)亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中(zhōng)国基金报记者(zhě)表示(shì)，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理由认(rèn)为国企(qǐ)主题是(shì)可持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分(fēn)公司估值仍(réng)然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱(qū)动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资者(zhě)的角度(dù)看，他(tā)们(men)对国企(qǐ)的持有或配置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的(de)5到(dào)10年(nián)，大多数境外的(de)观点是看好上(shàng)市民(mín)营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资组合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能(néng)源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例(lì)如(rú)中东地区的(de一周期是什么意思是多少天)资金）受地(dì)缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认(rèn)为乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的(de)行业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有(yǒu)的(de)证据都摆在面前(qián)，那么(me)他(tā)们已(yǐ)经(jīng)被市场(chǎng)价格反映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我们(men)永远(yuǎn)不会(huì)有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一(yī)些(xiē)积极(jí)的变(biàn)化(huà)正(zhèng)在(zài)发(fā)生(shēng)。“如(rú)果问过去多年，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到(dào)的(de)重要(yào)一课就(jiù)是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政(zhèng)策(cè)投资。中(zhōng)国的(de)国企已经迎来(lái)了积极的(de)信号”。投资者需要一些机(jī)制来(lái)从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈(yíng)利能(néng)力已经改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良好的资(zī)产负债表和低(dī)债务水平(píng)等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格(gé)的(de)还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国(guó)投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动力。

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