银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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