财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)贵州海拔高度是多少伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流(liú)贵州海拔高度是多少厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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