2017年上市(shì)以来公司经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍(bèi)。但盈利并未同步，上市当年公司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公(gōng)司盈(yíng)利(lì)水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万(wàn)元，净利润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账(zhàng)上的资金也并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公司经营活动产(chǎn)生(shēng)的现(xiàn)金(jīn)流(liú)量净额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付(fù)账款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元以上的资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深交所的回函中，传艺科技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科(kē)技给深(shēn)交所(suǒ)的(de)回(huí)函

　　很(hěn)明显，一开始规划的一(yī)期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠(kào)银行贷款解(jiě)决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工(gōng)商(shāng)银行、农业银(yín)行等组成的(de)联合(hé)银(yín)团申(shēn)请不超过20亿(yì)元的项目贷(dài)款，用于(yú)公(gōng)司钠电池项目。根据最新的调研记录，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通(tōng)过，参团(tuán)银行处(chù)于正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋(móu)定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年度向(xiàng)特(tè)定对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿(yì)元拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造二期(qī)项(xiàng)目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额(é)为(wèi)27.47亿(yì)元，除了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿(yì)元(yuán)的(de)缺(quē)口。而为补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传(chuán)艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增募投资(zī)金中的(de)1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)只能依赖(lài)融(róng)资。至于上(shàng)述(shù)邹伟民(mín)公开演讲时提到的(de)另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公司求证，但截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整(zhěng)个钠电(diàn)池(chí)全供应链项目计划到2024年末全(quán)部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实(shí)现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日(rì)的演讲中所言(yán)照进现实，几(jǐ)年后公(gōng)司营收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股价显示，市场对这个故事(shì)并不再买账，除了资金(jīn)实力有限(xiàn)公司(sī)外，核心(xīn)还在其大干快上后产能如何(hé)消化的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在(zài)钠电池商业(yè)化(huà)元(yuán)年(nián)的2023年(nián)，包括宁德时代(dài)、中科(kē)海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪(dí)等诸多巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产(chǎn)能，竞(jìng)争者初(chū)露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大佬们(men)已经(jīng)走在前面，率(lǜ)先在(zài)两轮电动(dòng)车(chē)和低速电动车(chē)领域实现装(zhuāng)车应用(yòng)。而传艺(yì)科技(jì)除了(le)在岁末(mò)年初公告(gào)与中(zhōng)祥(xiáng)航业、江苏新能源、德(dé)博新能(néng)源签订项(xiàng)目合(hé)作或战略(lüè)合作协议外，并(bìng)未官(guān)宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问(wèn)及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前(qián)订单(dān)下游运用覆(fù)盖储能、低(dī)速(sù)电动车及电动(dòng)工(gōng)具等多(duō)个领域”“公司钠离子电池送样后(hòu)客(kè)户的反馈普遍较为(wèi)良好，并已(yǐ)与(yǔ)多名客户签(qiān)订了销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品牌开展送样(yàng)和(hé)合作意向洽谈等工作”等进行回复。至于具(jù)体(tǐ)的客户名(míng)称和订单(dān)金额，一直语(yǔ)焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联新能源事业(yè)部钠电(diàn)池分析师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布数(shù)据(jù)则称，到2023年底，预计(jì)钠电池产能将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利(lì)用率(lǜ)，钠(nà)电池(chí)落地的产(chǎn)能中(zhōng)可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸(suān)电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮(lún)车的(de)钠(nà)电池不到5％，后面成本降下(xià)来(lái)才(cái)会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电(diàn)池(chí)只会(huì)小批(pī)量(liàng)应用到多(duō)元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十(shí)分(fēn)自信，其在调研记录中(zhōng)预(yù)测，预计2023年(nián)公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占(zhàn)去了(le)2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年(nián)的钠电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙(biāo)涨的背景下(xià)作为“替代”而被(bèi)推到台(tái)前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌会(huì)否(fǒu)影响钠电池商业(yè)化进程(chéng)的(de)讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠(nà)电(diàn)池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可(kě)能(néng)成为主流。锂价(jià)一(yī)便宜，就会让钠离子的(de)发(fā)展陷(xiàn)入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池(chí)的一个(gè)有(yǒu)益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本(běn)接近，目前三元钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度(dù)的也接近三元(yuán)523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠(nà)电池(chí)成本基本相当；而由于锂原料价格大幅(fú)下降，目(mù)前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电(diàn)池成(chéng)本已(yǐ)经(jīng)优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电池(chí)有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠(nà)电(diàn)池还(hái)有降本的(de)空间。兴储世(shì)纪总裁助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正、负极材料价格可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降价(jià)可能，但只要(yào)碳酸(suān)锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠离(lí)子电池(chí)的(de)成本优势就依然存在，并且随着技术(shù)不断(duàn)发展、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠离子电池的降本空(kōng)间有望进一步打开，该成本临界点仍有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能和(hé)锂离子(zi)电池的成(chéng)本(běn)拉开(kāi)差距，接(jiē)近铅(qiān)酸电池的成本。但能量密度的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸(suān)锂(lǐ)价格在15万以上(shàng)时，成熟后的(de)钠离子(zi)电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在10万左右及以下时(shí)，钠离子电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括传艺科技在(zài)内，诸多入(rù)局钠(nà)电池(chí)的企业都言锂(lǐ)价下(xià)跌无碍钠电(diàn)池商业化进(jìn)程。但随着锂(lǐ)价(jià)持续下降(jiàng)，钠(nà)电池利润率(lǜ)下(xià)降或也是必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科(kē)技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的调研记录中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要(yào)根据碳酸锂的价格，一般(bān)给到客户的价(jià)格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消(xiāo)化之(zhī)外，市(shì)场(chǎng)还担(dān)忧传艺(yì)科技项目投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公(gōng)司对(duì)进(jìn)军钠电领域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)其过往投资履(lǚ)历发现，传艺科技(jì)在投资上缺乏长远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计划(huà)可谓“家常(cháng)便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技(jì)改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻(qīng)薄(báo)型键盘生(shēng)产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资(zī)的(de)FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目的(de)实施(shī)地点从(cóng)一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为重庆市合川区工业(yè)园区核心区高(gāo)阳路(lù)30号，实施主体则从传(chuán)艺科技变(biàn)为(wèi)全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项(xiàng)目则再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入募(mù)资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项目(mù)的(de)建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台(tái)提升至2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万(wàn)平(píng)方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年(nián)6月(yuè)，公(gōng)司将该项目中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路33号改(gǎi)建(jiàn)至江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该项目剩余(yú)募资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠(nà)离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频(pín)频变更募(mù)投计(jì)划(huà)的地点、资金乃至(zhì)项目，直接的后果就是原有(yǒu)的(de)投入打(dǎ)水飘、投资效率低(dī)下以及建(jiàn)成项目实际效益与预计天差(chà)地(dì)别。

　　根据招股(gǔ)书(shū)，薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年(nián)可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报(bào)告显示，2018年(nián)6月30日(rì)，该项目就已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产18万平(píng)方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目建设期也仅12个月(yuè)，预计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日项目净利润(rùn)1.31亿(yì)元。然(rán)两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去甚远。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日