来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加(jiā)息的关键仍(réng)是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为(wèi)“一季度经济温和(hé)增(zēng)长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明(míng)确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删总监和经理哪个大(shān)除“委员(yuán)会(huì)预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济(jì)可能(néng)面临(lín)来自(zì)紧缩信贷(dài)的(de)阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国经济(jì)温(wēn)和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于(yú)加息，本次加息依(yī)然是共识；认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提高那么(me)高(gāo)，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关(guān)于(yú)降(jiàng)息(xī)，强调(diào)劳动力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍(réng)高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目(mù)标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适(shì)。关于银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地区(qū)性(xìng)银行发(fā)挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国(guó)银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。强调(diào)应(yīng)及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定(dìng)加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来的(de)高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩(suō)表，美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续减(jiǎn)持美国国债、机构债(zhài)务和机构抵押(yā)贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美元(yuán)（600亿(yì)美元(yuán)国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加(jiā)息(xī)的关键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例如，3月美国(guó)核(hé)心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次(cì)便累计加(jiā)息500BP。

　　总监和经理哪个大c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805271.png">

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经济活动以(yǐ)适(shì)度的速度增长，最(zuì)近几个月就(jiù)业(yè)增长强劲，失业(yè)率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通(tōng)胀压力(lì)。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关于(yú)加(jiā)息方面，或(huò)将停止(zhǐ)加息(xī)。重申委员会将评估货币(bì)政(zhèng)策的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在(zài)确(què)定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上(shàng)适(shì)合于随(suí)着(zhe)时间的(de)推(tuī)移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员会将考(kǎo)虑货(huò)币政策的(de)累(lèi)积紧(jǐn)缩，货币(bì)政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和(hé)通货(huò)膨胀的(de)滞后(hòu)，以及经(jīng)济和金融(rón总监和经理哪个大g)发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实(shí)现一种货币政策立场(chǎng)”，表明(míng)美联储加(jiā)息或(huò)将结束。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富(fù)有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为“可(kě)能”），重申这对经济、就(jiù)业和通胀(zhàng)的影响存在不确定(dìng)性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些(xiē)影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要(yào)时(shí)间(jiān)来体现（尤其是住房和投(tóu)资领(lǐng)域(yù)）。不(bù)过(guò)明确指出(chū)，如果美国(guó)出现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调(diào)，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息(xī)，或已经达到限制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议(yì)息会议(yì)时，就(jiù)已经(jīng)在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次(cì)加息依然是共识(shí)，所有人全票(piào)通过，一(yī)些政策制(zhì)定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点(diǎn)的(de)问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就(jiù)意味着(zhe)也许可(kě)以(yǐ)暂停加息(xī)了。后(hòu)续(xù)政(zhèng)策(cè)变化(huà)的关键仍是(shì)审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率(lǜ)仍(réng)在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平。整(zhěng)体通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希(xī)望大型(xíng)银行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹(dàn)性。银行危机的影(yǐng)响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应及时提高债务上限，如果没有达成债(zhài)务协(xié)议，经济后果(guǒ)“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶伦也(yě)强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高债务上(shàng)限，美国(guó)可能(néng)最早于6月(yuè)1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美(měi)联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定(dìng)举债上限，美国财政部于(yú)今年1月宣(xuān)布采取特(tè)别措施(shī)，避免联邦政府发生债(zhài)务违约。美国国会预(yù)算办公(gōng)室5月1日发布的最(zuì)新报告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国(guó)银行(xíng)风险演变(biàn)成系统性风(fēng)险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限，但中小银(yín)行(xíng)破产或依然(rán)会出(chū)现(xiàn)。目前市(shì)场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开(kāi)始(shǐ)降息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但依(yī)然有韧性；美国(guó)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)仍大，年内降(jiàng)息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 总监和经理哪个大