4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月(yuè)物(wù)流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提(tí)振同比有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品零(líng)售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求(qiú)得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《快评(píng)：五(wǔ)一假期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金(jīn)情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长(zh硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子ǎng)有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民(mín)币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购(gòu)房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金(jīn)融(róng)工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子cái)政方面，去年留抵退税低基(jī)数下(xià)，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建(jiàn)相关(guān)支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策(cè)性银(yín)行金融工具(jù)仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子