近期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗)资机构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积极信号(hào)，投资者(zhě)可(kě)从中挖掘(jué)盈利能力持续改(gǎi)善(shàn)的(de)标的，从而获得(dé)长期(qī)稳(wěn)健的投资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上(shàng)市(shì)公司(sī)财报公布，不少全球主权投(tóu)资(zī)机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告(gào)显示(shì)，阿布达(dá)比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家(jiā)主权(quán)财富基(jī)金增持多家国企(qǐ)央企A股(gǔ)上市公(gōng)司股(gǔ)票。例如科威特政府(fǔ)投资局(jú)增(zēng)持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一季(jì)度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升集团、百度(dù)等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公(gōng)司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革(gé)的(de)看法。报告认为，在中国(guó)国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国(guó)企(qǐ)改革事关(guān)重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健(jiàn)的基(jī)本面，收益预(yù)期也(yě)尚(shàng)可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗 alt="高(gāo)盛、富达(dá)最新(xīn)发声，全球机(jī)构热议国企投资价(jià)值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类国企(qǐ)公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平(píng)仍低(dī)于(yú)10年(nián)前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认(rèn)为国企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司(sī)的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投资者会重估(gū)国企(qǐ)的投资(zī)者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好(hǎo)的(de)股东回报的(de)公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平(píng)均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的(de)重要原因之一。除了房(fáng)地(dì)产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明(míng)性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的其它问题还包括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战(zhàn)略(lüè)的同时增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是(shì)“注(zhù)重股东回报”是(shì)被(bèi)资(zī)本市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然(rán)它已(yǐ)经(jīng)从极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续(xù)改善(shàn)他们(men)的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股(gǔ)息(xī)或(huò)股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企(qǐ)的持(chí)有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为(wèi)如果(guǒ)回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多数(shù)境外的观点是(shì)看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往被(bèi)认(rèn)为乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公司的(de)股价有了非常显著的(de)回(huí)升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的(de)确定性或信心(xīn)。一些积极的变化正在(zài)发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观(guān)察中国市(shì)场(chǎng)我们(men)学到(dào)了什么？我们学(xué)到(dào)的重要一课就(jiù)是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的国(guó)有企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力(lì)、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的(de)企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资产负债(zhài)表(biǎo)和低(dī)债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充(chōng)说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真(zhēn)正决(jué)定价(jià)格(gé)的还(hái)是国(guó)内投资者。如果外国投资者对(duì)国(guó)有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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