财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。单反可以带上飞机吗>估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息单反可以带上飞机吗差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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