昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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