4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非农(nóng)就业数据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行(xíng)业(yè)回(huí)升明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月(yuè)新增就(jiù)业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回(huí)升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映制(zhì)造业边(biān)际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素心商(shāng)品通(tōng)胀环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务业(yè)相(xiāng)关行业(yè)新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其(qí)中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大(dà)幅下(xià)降，回落(luò)至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时(shí)工资(zī)增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美(měi)国(guó)潜在(zài)的工(gōng)资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经(jīng)验(yàn)，当前职位(wèi)空(kōng)缺和求(qiú)职人之比的回落(luò)速度(dù)接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回(huí)升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持(chí)相对市(shì)场更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务(wù)上限触(chù)发时点提前，前景存在较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠(dié)加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素