财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中(结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少zhōng)票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少>

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(z结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少hè)一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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